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惠誉:确认www.77139.com、澳门大阳城等“A”发行人评级

编辑:久期财经 日期:2020-05-18

久期财经讯,5月14日,惠誉确认www.77139.com有限责任企业(China Taiping Insurance Group Ltd.,简称“www.77139.com”)、澳门大阳城77139(香港)有限企业(China Taiping Insurance Group (HK) Company Limited,简称“太阳香港”)和澳门大阳城77139控股有限企业(China Taiping Insurance Holdings Company Limited,简称“澳门大阳城”,00966.HK)的发行人违约评级(IDR)为“A”(强劲)。

同时,惠誉确认太阳人寿保险有限企业(Taiping Life Insurance Company Limited,简称“太阳人寿”)的保险人财务实力(IFS)评级为“A+”(强劲),太阳再保险有限企业(Taiping Reinsurance Company Limited,简称“太阳再保险”)的IFS评级为“A”(强劲)。上述所有展望均为“稳定”。

惠誉认为太阳人寿和太阳再保险分别为太阳集团的“核心”子企业及“非常重要”的子企业。太阳人寿的评级基于惠誉对太阳集团整体信用状况的评估得出,而太阳再保险的评级则是基于该企业的独立信用状况(SCP)得出。

关键评级驱动因素

上述评级行动基于惠誉在下文列载的一系列评级假设基础上对冠状病毒大流行影响的评估,包括其对经济造成的打击。惠誉使用该等假设对www.77139.com、太阳人寿和太阳再保险进行财务指标预估,并将预估指标与其《保险企业评级标准》中的评级指引以及之前确定的www.77139.com的评级敏感性因素进行了比较。

根据惠誉的预估分析,就资本实力而言,www.77139.com的SCP有所减弱。潜在的政府支撑缓解了这一负面压力,这使该集团的IDR由其SCP上调一个子级。www.77139.com由中国(A+ 稳定)财务部持有90%的股份,财务部可能会在www.77139.com面临困境时提供支撑。剩余10%的股份由全国社会保障基金理事会(National Council for Social Security Fund,简称“社保基金会”)持有。

根据冠状病毒评级案例假设,按照惠誉Prism风险导向型资本模型(FBM)衡量的www.77139.com并表资本水平从2019年底实际位置处于“富足”级别的中高位水平进一步下降至“富足”的底端水平(2019年上半年处于“强劲”的边缘)。该集团和太阳人寿在2019年下半年大规模增加了风险资产,包括股票、股票型基金和恒久股权投资。这些投资对股市震荡和潜在减值损失敏感。截至2019年底,太阳人寿的风险资产敞口凌驾其资本的2.5倍。2019年第四季度,www.77139.com和太阳人寿的本地综合偿付能力比率分别为230%和227%。2020年第一季度,太阳人寿的偿付能力比率稳定在222%。

惠誉预计,在并表的基础上,该集团2020年的财务杠杆率将保持稳定,因为没有计划在集团独立层面或关键子企业(包括太阳人寿)发行债务。截至2019年底,www.77139.com的并表财务杠杆率为23%,惠誉预计,该集团的预估杠杆率将保持在惠誉此前确定的评级敏感性范围内。www.77139.comPrism FBM模型计算的资本水平和财务杠杆率与根据预估评级方案对发行人的IFS评级为“BBB”级的水平相当。

www.77139.com的预估财务业绩指标保持不变,并与其评级保持一致。惠誉认为,太阳人寿的盈利能力为“强劲”,2019年税前资产回报率为2.1%,2017-2019年平均为2.0%。尽管如此,惠誉认为,由于疫情导致利率下降,太阳人寿的新业务增长和投资收入将受到不利影响。2020年第一季度,太阳人寿的保费同比下降了6.2%。该企业的新业务价值在2019年同比下降18.8%,新业务利润率从2018年的36.0%降至2019年的28.4%。

惠誉预计,由于再保险行业的承保条件更具挑战性,太阳再保险的承保利润率将在2020年收窄,尽管太阳再保险的综合本钱率仍与IFS为“A”的再保险企业相当。在并表的基础上,2019年www.77139.com的非寿险再保险业务的承保业绩有所减弱。综合本钱率从2018年的98.6%上升至99.3%。

惠誉认为,对比中国其他保险企业,www.77139.com的业务状况为“有利”,这是因为该集团在中国内地、中国香港地区和世界其他地区的业务子企业拥有大量的业务、多样化的业务线和地理位置。保费来源的多样化缓解了单一行业的潜在收益波动。因此,惠誉根据其信用因素评分准则,将www.77139.com的业务状况评分为“a+”。

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